激辩新周期、解剖原油期货、围猎黑色系:扑克策略论坛精华大合集
导语:2017下半年·扑克投资策略论坛重磅报道!

来源 | 2017下半年·扑克投资策略论坛  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处


时隔半年,终于又一次跟大家同聚到了这个重要的时间节点上。

半年前在上海北外滩,数百位位扑克的忠实粉丝在整整9个小时里,和我们一同经历了数次猛烈的头脑风暴。

三位重量级大咖分别从宏观层面层出不穷的黑天鹅到欧元区可能在未来遇到的政治金融危机,再到具体操作层面详解美元套离岸资产模式,川普上台后全球汇率市场格局推演,美元、欧元、日元相互之间的机遇与困境,最后到2017大类资产配置的思考逻辑与展望。

四位资深行业高手对市场上最热门的黑色,有色,农产品和化工这四个领域进行了深度的挖掘。

在市场越发喧嚣,众多同质化的会议不断冒出来的情况下,扑克依然选择了用自己的的专业性和独特视角,为整个市场提供一场不一样的盛宴。

我们从来不跟着风口摇摆,越专注,越有力,是我们坚信的。我们已经能够充分感受到信息产业发生的巨变和动荡,非常庆幸扑克作为其中的领先者参与到这个伟大的过程。

2017年已经过去了半年,在整个上半年里,我们目睹了全球央行的货币和利率政策开始逐步转变,我们也目睹了供给侧改革在大宗商品市场早就的大机会,例如在整个上半年一枝独秀的黑色系及黑色周边的上下游等等。

在踏入2017年的下半年,整个世界的宏观大趋势会不会发生改变?供给侧改革的相关品种会不会继续保持爆发的动力,是我们要在接下来的这一整天的高强度头脑风暴中给大家尝试去解答的。

这近两年来,我们发生了很多变化,也收获了很多赞誉。但我们的初心始终没有变。那就是提供最有价值的内容,最专业的信息,提供最有效率的交流。

我们始终知道自己的擅长点和优势在哪里,所以我们会坚守和加强扑克投资家内容的专业性和跟专业投资者粉丝的互动性,今天这个高端的策略会就是这种双向交流的体现。

通过大咖们的专业视角和独特方法论,我们可以构建一个从宏观大势到深入产业的一个完整框架。为整个下半年的投资定下一个主基调。在有可能出现机会的领域提前布局,拿到属于自己的丰厚汇报。

 全球政经

如果说2016及2017上半年,海外政经是一部“黑天鹅”剧,那么接下来的2017,是否仍存在其他的意外?美联储加息甚至缩表周期逐步确立,全球央行以往宽松货币转向正当时,当前节点该抉择哪种策略?

熵一资本董事长谢东海分享认为,今年可能最大的意外是没有意外。

我们这半年已经过去了,去年底的时候回顾一下当时对今年的判断,当时有几个想法,因为特朗普当选了总统,市场有一轮再通胀的很强烈的预期,但是我们从当时以至现在的很多经济背景数据来看,短期内出现强烈的通胀的可能性其实并不大。但是在通胀预期结束之后,又有一个很快的节奏的转变是说会不会通缩又来临?但是这个背后实际上可能也并不支持,去年底今年初的时候有一种感觉,觉得今年可能最大的意外是没有意外。

现在为止还真的是没有什么太大的意外,所以我们今年的宏观经济中期报告就取这个名字叫做“见或不见,不悲不喜”。说全应该是你见或者不见我都在那里,不悲不喜。这个世界就是这样,刚才小戴说今年感觉上什么事都没变,但是大家的想法不断在变,可能这也是上半年的一个真实反映,下半年我们猜测一下,能够发生一些什么样的东西?

综合技术、人口、信用、全球化等因素看,除了技术上有可能会开启新时代之外,其他的一些还是一个温和增长、温和通胀的格局。在这样的背景下,拿商品为例,没有超级通胀也没有通缩,这和2011年—2015年这个格局是有非常大的差异,所以没有整体的商品市场趋势,只有每一个商品自身的供求关系在起它相应的作用和阶段性的预期的变化所带来的这样一些波动。

全球的股票市场尽管不便宜了,但是仍然还是有很强的支持。至于说商品市场,因为如果没有一个像当年中国进入全球的经济体系这样一个大的驱动力,商品市场重现十年黄金时代的难度还是非常高,大家会普遍把目光放到印度,但是印度现在的经济总量要对全球产生影响还需要时间。

 国内宏观

中国经济究竟有没有“新周期”?财新莫尼塔研究董事兼首席经济学家钟正生先生在扑克投资策略论坛2017*下半年会议上展开了深刻的阐述:中国经济运行需“有破有立”!

所谓有破有立,其实要破的是国有企业过度扩张的问题,立的是把民营企业信心树立起来,如此中国经济增长的内生动能才能真正起来。当货币政策宽松的时候最先受益的一定是国企,当货币政策收紧最先倒霉的一定是民企。所以在理直气壮做大做强国企的时候要注意保护民营企业家的信心,应注意减弱可能带来的不必要的负面的影响。

而“新周期”背后的逻辑是否成立,并非纠结于一时一地的数据变化!目前短期内宏观经济数据可能只是平稳回落,这反而可能强化金融监管的定力和决心。目前金融去杠杆的政策基调未变,金融监管的靴子完全落地,可能要到“十九大”之后或者明年年初,在这样一个“窗口期”,也正是我们投资者风格与节奏切换的时刻!

 固定收益

关于债券,过去2015、2016年的繁荣很大程度上是因为债券利率为贷款利率低,有大量资产出来大量配置底层债券,债券需求非常强,把债券利率压的非常低,债券净增量2015、2016年井喷式上升,但是过去几个月萎缩了大概好几千亿的量,因为债券需求起不了,因为债券利率上升到了贷款以上,使得发行人一对比发现没必要发债了。所以今年前半年贷款需求非常旺盛,大家看到央行公布的社会融资数据里面,其中70%、80%都来自于贷款。

为什么目前为止金融去杠杆要去到这个程度,现在还没有看到非常好的效果?

中金公司固定收益部董事总经理陈健恒认为过去几年银行的普通存款一直在减少,同时为什么今年债券市场不好,或者银行不买债券,很大程度也是因为这个。因为当银行负债端少了,配置资产的时候无非几类选择,现在同类资产不让做了,无非就剩两个,一个是贷款,一个是债券。今年贷款需求好,就优先放贷款,放完贷款没有钱了就不买债券了。其实就是这个故事。

国内的债券并非跟随美债来定价,海外投资者目前影响不到国内市场,当美元一般走强的时候其实债券是下降,美元指数走强容易压低大宗商品价格。而今天可能会反过来,今天的弱美元可能有利于国内债券的回落,弱美元容易修复外汇占款,由于打开了境外投资者,境外投资者看到美元弱人民币强就愿意进来,这时候就容易使得国内利率重新回落,从而某种程度上修复了我们看到利率在上升或者流动性的冲击。

上半年的故事就是负债荒,银行没有钱,也没钱买债,这种情况是否会缓解的决定因素是外汇占款。外汇占款的变化是过去金融加杠杆的一个很核心的原因,外汇占款其实都是存款,当企业拿到美元结汇成为人民币存到银行这些都是存款,过去2年由于普通存款变少了,导致更加依赖于同业负债,就是同业杠杆上升的很主要的原因。为什么所谓的同业负债去不掉,原因就是一直这个存款都是在流出的,如果有哪段时间慢慢开始看到外汇占款开始修复,重新从负的变成正的流出,银行存款重新回来的过程,我们认为会看到整个局面的变化。

 原油对冲与套利

原油价格的影响因素很多,围绕着定价权争夺的大国博弈更是精彩。中国的原油期货推出之后,政策面应该是以稳为主,波动性怎么样,取决于在交割方面是否有顺畅机制,还有参与方这方面是不是能得到很好的开发。真正的好时代的来临,应该是到国内原油市场更加放开,市场化改革取得一定的进展,那个时候它一定会大放光彩。


但是对于投机者来说,还是有不少机会的。对于跨市场原油的套利,上海致达海蓝能源有限公司交易部总经理朱斌重磅分享了四个建议:第一、如果套利组合偏离统计区间的幅度超过传统区间50%,就要高度警惕,这时候很可能被逆转,在这个方向继续加头寸是很危险的。第二,理论上价格处于概率分布尾部的时间应该是比较短的,凡是对冲套利有效的时间段,并不会持续太久。如果你做的是对的,它让你难受的时间不会特别长。第三,整个建仓的过程也要把握一个节奏。第四,注意汇率风险。

裂解差套利在国际原油市场上是非常成熟的,有7:4:3、5:3:2、3:2:1,我简单化用原油汽油1:1。此外还有汽油和取暖油的套利,做扩取暖油对汽油价差的胜率更高。另外还有WTI/马瑞油和沥青的套利。

 油脂油料

在播种面积确定之后,单产已成为影响最终产量的核心因素。华信物产投研总监张一帆说,总体来讲我们衡量一个大豆单产方式是以下三点:第一、整个的天气模型。第二、优良率模型。第三、进入到8月份之后的实地调研。

具体谈到天气模型时,他说,我们在处理每天的市场信息的时候,一个单纯的好和坏其实对我们来讲没有特别大的意义,我们只是用这种方式去量化我们对于天气的一个理解。因为天气本来其实是多变的,以现在的状态来讲,基本上一到七天的天气准确率还能达到比较高的一个状态,但是实际上从七到十四天的时候准确率应该是降的,超过14天天气预报的准确率基本上在30%以下,在30%以下来看基本上在气量学的角度来讲就是一个无效预报。

具体到这次美豆价格上涨的本质,张一帆认为,从目前来看,实际上更多的仅仅是由于资金的空头过多平仓导致的。按照这样一个速度和持仓的状态来看,如果说没有确定天气状况能对大豆的产量产生巨大的损失,美豆的价格基本上靠空头平仓而不是新建多头去增加的导致的话,我们自己来算,大概的价格最多也就是到1050这样的一个位置。

 黑色领域

关于黑色投资领域,山西建邦集团投研总监吴衡从产业角度做了深度分享。他认为今年整个黑色系产品进入了一个新的行业调整和适应期,钢材品种中铁水的调配成为一种新常态。钢坯、螺纹及卷板利润都整体提升,当前钢坯有700利润,螺纹也有小1000的利润,卷板的利润后面得到了一个修复。但同时,今年的基本面很可能会始终会面临一个问题:钢水是否会得到修复,如果钢水缺口不能补上,那后面就有可能会出现价格自身创造需求的现象。市场上买货越买越少,价格越来越高,谁买到货谁赚钱,变成一个击鼓传花的游戏,所以这个就更不好猜测了,因此,对于螺纹,当前做空,现在是万万不可的。

从现在这个时点到今年年底可能是一个前高后低的走势,目前还会往上走,但是走到后面随着电炉产量的出现,包括季节性的因素,后面还是会走弱的。

下半年对于京津冀来讲最重要的是雾霾天气的影响,环保四季度的环保的压力是很大的,对于地区来讲,受环保影响较大的品种不是建材,是板带,所以对于螺纹的供应的影响可能没有板带的影响这么大。目前传出来高炉限产50%,但是从产业自身来讲,这个政策的可能性可能不会执行到这么严格,可能还要有区别对待。对于像首钢、唐钢环保很健全的,只是在重污染天气的时候会有测试,所以又到交易天气去了。所以,除了政策之外又到交易天气了,但是总体来讲对供应的干扰确实是存在的。(更多干货,随后呈现哦…)


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