农药化肥行业产业链整体对上游化工原料价格较为敏感,中下游近年普遍存在一定的产能过剩情况,其利润分配除受上下游供需关系影响外,主要取决于细分产业链的具体情况:

(1)煤-合成氨-尿素产业链:煤头尿素逐步取代气头尿素。氮肥是含有营养元素氮的化肥,能够促进植物光合作用,产品主要包括尿素、硫酸铵、硝酸铵等。中性速效氮肥尿素由于具有含氮量高、长期使用不易导致土壤结块的特点,是我国目前用量最大的氮肥。2016年尿素产量占我国氮肥产量的69.1%。从天然气和原煤产业链得到的合成气,与氮气在一定条件下发生合成氨反应,产物液氨直接与二氧化碳反应,在高温高压条件下能够直接合成尿素。尿素的主要上游资源是煤炭和天然气。

其中,气头尿素企业主要分布在四川和云贵一带,基本围绕天然气资源建造;而煤头尿素企业受政策驱动更多以无烟煤为原料,分布在山西、河南等地。二者之间存在一定的相互替代,但近年来由于生产成本的变化,优惠天然气价格的取消使得煤头尿素生产成本较优,无烟煤的普及也减轻了环保压力,因此煤头尿素逐步占据主导地位。2016年我国煤头尿素占比高达70%,气头尿素占比仅为30%。预计未来在成本和政策驱动下煤头尿素占比将继续扩大。

(2)磷矿石-磷肥产业链:一体化程度居于农药化肥行业前列。磷肥是以磷矿石为原料生产的富含磷元素的化肥,目前我国磷肥市场以磷酸一铵(MAP)和磷酸二铵(DAP)两种高浓度磷肥为主,二者占比合计超过磷肥总量的70%。我国磷肥行业的基础设施和生产技术都在近年逐步完成了国产化改造,磷矿采选、副产品回收和磷石膏处理等技术处于世界较高水平。我国磷肥产能一体化程度较高,磷矿石-磷肥产业链的发债主体大部分背靠磷矿石资源,因此整体对上游的议价能力较强,同时具备了一定的资源属性和制造业属性。与磷矿石资源分布类似,我国磷肥产能集中于云贵川鄂四省,由于磷矿石自给率较高,产业链盈利空间主要受磷肥产品的市场价格影响。

(3)钾矿石-钾肥产业链:资源属性突出。钾肥产品从钾盐矿(例如钾石盐、无水钾镁矾、光卤石等)中提取或精制加工得到,主要包括氯化钾(MOP)和硫酸钾(SOP),其中氯化钾由于养分含量高且成本较低,占我国钾肥产能70%以上。全球钾矿石资源分布严重不均衡,主要集中在加拿大和俄罗斯,两国合计储量全球占比超过80%。中国目前已探明的钾矿石储量仅占世界总量的2.2%,主要位于青海察尔汗湖和新疆罗布泊湖地区,因此钾肥企业相较于其他化肥企业来说资源属性更强。国内主要的钾肥生产商都经营一定的钾矿石资源,但钾肥仍需要大量进口,其中氯化钾占进口量的99%。盐湖股份、藏格钾肥和国投罗布泊是我国主要的钾肥生产商,三者总产能占比接近全国70%。由于钾肥生产和交易主要被国际企业垄断,国内钾肥价格与国际钾肥价格变动趋势基本一致。产业链盈利空间主要受国际钾肥产品价格走势的影响。

(4)复合肥产业链:政策支持力度较高。复合肥包括通过化学方法生产的化成复合肥和物理掺混生产的混成复合肥,原料为三大基础化肥原料。由于复合肥可以同时为作物提供多种营养元素,从而提高肥料利用率,并且可以减轻长期使用氮肥等单质肥造成的土壤板结、水质污染、肥力下降等负面影响,因此国家政策大力提倡以水溶肥为主的新型复合肥。复合肥产品种类繁多,进入资金和技术门槛不高,消费属性较强,行业集中度低且竞争较为充分,2015年国内第一大复合肥企业金正大市场占有率不到10%。我国复合肥产能集中在华东、华中及西南地区,技术禀赋和渠道资源决定了复合肥企业的盈利空间。

(5)农药产业链:草甘膦产能居于世界第一。农药产品可以分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大类。草甘膦是一种重要除草剂,我国草甘膦产能的世界占比超过80%,是草甘膦最大的生产和出口国。草甘膦生产工艺主要有甘氨酸法和 IDA 法两种,国内目前主要采用甘氨酸法,上游原材料主要包括甘氨酸、甲醇、黄磷、甲醇、多聚甲醛、液氨等。

总体而言,农药化肥产业链的利润空间主要取决于产品价格和上游原材料成本之差。其中上游成本受细分产业链和不同企业资源禀赋等因素影响存在差异,而下游价格取决于行业的市场供需情况。两者的共同作用决定了在新一轮政策影响下农药化肥行业的未来走势。

1.2.农药化肥行业经营特征

本节将首先提取农药化肥行业主要的经营特征,在对现有经营状况分析的基础上结合各子产业链的基本面特点对行业未来走势做出大致预判:

(1)供给情况各异,氮肥磷肥产能过剩,而钾肥则相对稀缺。氮磷肥行业产能过剩主要是两方面导致:一方面氮磷肥行业所需的基础设施维护成本和复产成本均不高,且新建农药化肥产能周期一般为1~2年,与市场需求存在一定间隔期。另一方面,由于农药化肥行业关系到农业这一基础产业,此前的国家政策引发了一部分产能过剩,历史上国家对农药化肥行业一直给予优惠政策与农业补贴,既有保障粮食供给的考虑,也有促进就业和经济增长的因素。但产量的持续增长,最终造成了产能过剩。而国内钾肥产能尽管持续增长,但是仍依赖国际市场进口,供需情况相对较优。复合肥的生产建立在三大基础化肥原料上,在氮磷肥产能过剩严重的背景下,不少企业转而生产复合肥,并且由于政策端的提倡,复合肥供给保持增长。

(2)化肥下游需求为农业,不同于多数化工行业,其下游具有非周期性,消费需求取决于人口增速及食品消费结构。2016年我国人口达到13.83亿,人口的增长势必增加粮食的需求量,在人均耕地面积逐年下降的背景下,提高已有耕地的单位粮食产量需要农药化肥的施用。其次,随着居民生活水平的提高,膳食结构的改善得到了更多的重视。对蔬菜、瓜果、谷物、豆类的需求均有所增长,其中也包括富含蛋白质的肉类产品。根据能量转化原理,制造单位能量肉类需要消耗更多的农作物,从而加大了农药化肥需求量。在人口增长和消费升级的背景下,农药化肥的长期需求将保持增长。

(3)季节性。综合农药化肥产业链来看,农药化肥年内运行呈现季节性波动,存在淡旺季。农药化肥是季节性消费的商品,价格与季节变化高度相关,需求受下游农作物种植周期影响较大。自每年3月起我国开始进入春耕期,对化肥的需求开始逐步提高,至5、6月的追肥期整体化肥需求达到一年顶点,7月至9月为秋季追肥和底肥期,对化肥仍有一定的需求空间,10月开始伴随着冬储期临近化肥需求逐步减少。由于我国的化肥淡季收储制度,在冬储期内发改委和财政部会通过贴息方式鼓励一部分化肥企业持续生产,以保证春耕期化肥供应。因此在春耕期初期(2-4月),氮磷肥往往有一波规律性上涨,之后在9、10月份达到价格低点,此时市场需求下降而淡季收储尚未开始。而钾肥由于依赖进口且需求量少于氮磷肥,所以季节性体现得不如氮磷肥行业明显。

文 | 覃汉/刘毅  来源 | 债市覃谈,ID:ficcquakeqin  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处 产业链:农药化肥产业链上游为煤、天然气、磷矿石、钾矿石等化工原料,中游通过诸如气化、酸化、精制提纯等加工方法得到甲醇、黄磷、合成氨、光卤石等中间产品,进而合成农药原药(草甘膦、吡啶碱)以及三大基础化肥原料(氮肥、磷肥、钾肥)。 经营特征:(1)供给情况各异,氮肥磷肥产能过剩,而钾肥则相对稀缺;(2)化肥下游需求为农业,不同于多数化工行业,其下游具有非周期性,消费需求取决于人口增速及食品消费结构;(3)农药化肥年内运行呈现季节性波动,存在淡旺季;(4)出口政策是影响农药化肥行业基本面的另一重要因素;(5)由于属于高污染行业,环保政策也会对行业供需关系产生影响。 基本面:横向综合
马杰 2017-09-22
文 | 华泰长城国际贸易总经理  于成刚  来源 | 油粕面,ID:oil-meal  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处 声明:本文为华泰长城国际贸易有限公司总经理于成刚在第十届中国玉米产业大会的发言 各位领导、各位同仁大家下午好,非常感谢交易所又一次给这个机会,能够跟大家汇报一下我们对这个问题的理解。我应该是从第三届开始参加玉米大会,那时候刚接触这个行业,到现在第十届,每一年对工作的总结都有提高,从期货、现货,到现在讲到基差有一个过程,因为时间关系,主要给大家汇报一下我们对这个问题的想法,或者对基差概念的一个理解。 主要分三个部分,第一个部分是基差交易的介绍,然后是基本交易模式,再有两个例子。 基差交易的定义,可能每个人对基差的定义不一样,有的是现
马杰 2017-09-22
嘉宾 | 方正物产集团有限公司风控总监张于轩  转载请联系扑克作者君(ID:puoker)授权 专访背景:“做大做强”,是国企民企共同的目标。如果说“大”指的是这些大型企业在国计民生的经济命脉中占据的地位,那么“强”指的一定是在整个复杂多变的经济态势中的“抗风险”能力! 风险往往来自于两部分,一部分是国门之外各经济体之间激烈博弈带来的风险。另外一部分风险,则来自于企业自身对于整个风险管理流程的内部把控。 愿景的远近当与实力的大小相匹配。大型企业对自身的风控能力是否有足够的信心?实际情况却是,对于国内企业的风控能力与现状,国内尙无一家机构做过全面的梳理与剖析,更遑论推动整体风控能力的提升进而助力企业“做大做强”? 扑克财经专注于大宗实体与金融领域的信息服务,对于大宗这一国际属性极强的领域已
马杰 2017-09-22
文 | 陈达  来源 | 陈达美股投资@雪球专栏  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处 首先,我不太吹巴菲特,但这看似很不合理。因为对于我自己而言,老爷子是我为数不多的见过面握过手吃过饭的大神。 我面对巴菲特高大身影的时候,膝盖就是软的,手心曾不禁沁出了猥琐的汗水,失礼地留在了老爷子冰凉而柔软的小手上。 所以我只是巴菲特的一根卑微到了尘土里的粉丝,给老爷子系鞋带都不配。 但抛开粉丝身份,作为一个职业投顾,我是不太吹巴菲特的 —— 当然我也会吹,但是不像某些大V那种抛妻弃子一般的吹法——因为我不认为一个能力平庸、资源不足的人想要去复制 “巴菲特之道“会是一件好事。 (巴菲特与年轻时青涩的笔者。请原谅照片感人的像素,笔者双手捉襟见肘的布局也彰显了面对大神时内心情不自禁的
马杰 2017-09-22
文 | 老喻  来源 | 孤独大脑,ID:lonelybrain  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处 “我开始思考,什么是应该放弃的次要的东西,放弃了它我才能集中精力追求最重要的。而归根结底,只有一件事对我来说是最主要的:那就是和你在一起。” --安德烈·高兹 一道趣题的8个解答 如上,一道”简单”的选择题。你按红色按钮?还是绿色? 这道题比想象中有趣,我试着回答一下: 1、根据期望值理论,绿色按钮价值5千万; 2、很多人仍然愿意选拿到确认的100万,因为他们无法忍受50%几率的什么都拿不到; 3、换而言之,假如一个人无法承受“什么都没有”,那么右边的选择就相当于“你有50%概率得到一个亿,有50%概率死掉”。
马杰 2017-09-21
来源 | 钢铁冶金,ID:gangtieyejin  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处 一、 央企领域 公司的控股股东或实际控制人是隶属国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央大型企业。 宝武系 母公司:中国宝武钢铁集团有限公司, 子公司:宝钢股份 (包括直属厂部、宝日汽车板、钢管条钢事业部本部、武钢有限、宝钢湛江钢铁、梅山钢铁等)、八一钢铁、韶钢松山、宝信软件、宝钢包装、宝钢特钢、宝钢不锈、宁波钢铁(占股20.18%)、鄂钢、昆钢、广西钢铁;      鞍钢系 母公司:鞍钢集团公司,金属、非金属; 子公司:攀钢钢钒(000629)、鞍钢股份(000898); 中信系 母公司:中国中信集团公司,综合类;
马杰 2017-09-21
专访嘉宾 | 新湖期货大宗商品事业部总经理 王鹏  转载请联系扑克作者君(ID:puoker)授权 核心观点 1.今年甲醇期货行情波动比较大,背后的推动原因既有宏观大环境下资金博弈的影响,但核心因素还是现货基本面供需矛盾的推动。 2.最近的甲醇价格的回调主要还是受到宏观层面影响较大,以黑色系为首的大宗商品全线回调,甲醇期货及其他化工产品价格顺势下跌,但目前基本面供需矛盾不明显,供应层面仍然相对利好预期。 3.甲醇市场价格以华东地区贸易商价格最为活跃,对期货影响最大,港口库存数据的高低对于市场交易心态则有着非常大的直接影响。 4.产业调研对基本面分析有着至关重要的决定意义,基本面研究的核心是供需平衡表,平衡表则需要数据支撑,而数据的准确性需要通过实际调研来印证。 5.预计
马杰 2017-09-19

我们先从全球的利率变化来看起,这里面给出的是美、日、德和中国十年期国债利率的长期走势。70年代是滞胀的年代,70年代末、80年代初我们知道沃克尔做美联储主席大幅度提升利率,滞胀得到控制。从上个世纪80年代利率一直下行,通胀得到了控制。但这是整体的下行,中间仍然有一轮一轮的信用周期的变化,往往这个过程在扩张的信用周期过程中,伴随利率上升伴随通货膨胀,在收缩的这一端伴随的是利率下行和通货紧缩。

我们刚刚经历了2011—2015年底的通货紧缩。这里面可以看到利率变化也是。从2016年开始,全球利率开始了一个缓慢的上行。利率里面为我们提供了非常多的信息,从这些信息当中可以有非常多的一个帮助。那我们现在看的这个是一个实际收益率,实际收益率也就是说是名义利率减去通胀的结果,有的时候利率看起来很高,但是因为通胀更高,实际利率可能为负,有时候利率看起来很低,但是通胀更低,实际利率反而可能为正。比如说以日本为例,很长一段时间日本维持在一个非常低的利率,但是它的实际利率是正。我们知道有一段时间我们的利率并不低,但是因为通胀更高,那个时候实际利率为负。实际利率为负的时候,会鼓励大家多借钱,实际利率很高的时候,会鼓励大家多用钱。那现在我们来看的话,实际利率它是在这个过程中有这样一个抬升。

金融市场中所有的价格都是有一个结构,我们做大宗商品的对这个感受更深,这种结构之中含了一种对未来价格的预期。我们这里面是一个利率的期限结构,这是两年和十年的一个利差。收益曲线如果非常陡峭,那对未来远期的利率的预期比现在高很多,这往往是对通胀和未来的经济增长有更多的预期,如果说收益曲线变得非常平坦,往往出现在比如说央行加息到一定程度,但是市场对未来的判断不是那么乐观,收益曲线会变平,变平的时候往往资产价格会有一定的影响。

那现在我们来看这个利率的期限结构是在不断地变平缓的这样一个过程中,也就是大家对于未来通胀的预期不是特别强烈。另外我们看有不同的风险贴水的信用债、企业公司债和国债之间的利差结构,这个利差结构代表了对未来风险的预期。这边我们取两个,一个是美国的3C企业的利率和国债利率的利差,还有红色的是新兴市场国家的债券收益率和美国国债的利差。从这个地方来看,其实大家对未来的经济还是相对乐观的。对未来的风险认为是比较小的。

我们再看看不同国家实际利差的一些情况,这里给出的是美国和日本,以及美国和德国之间的利差。实际利差与汇率之间的变动有非常明显的关联,我们可以看到红色的是美、日的利差;蓝色的是美、德的利差,比较明显的是说美国比日本和德国会更早地进入加息的周期。这里是看欧元区内部南欧国家和北欧国家的利差,以及法国和德国之间的利差。这边我们看得到的是说欧洲国家内部之间的利差是在一个收窄的过程,这说明什么呢?说明欧元区的危机得到了很大的缓解。其他国家的经济复苏过程已经在启动着。

这是我们看到的一些现象,从利率里面反映出来的一些东西给了我们一些启发,那在利率变化的背后是什么样的一些因素在起着作用呢?有时候是比较有意思的,就是如果我们去找一组有交易的价格,它会比统计局的数据,会比民意测验的调查会更好地去反映这些变动背后的那些因素的变化。所以我们的习惯是说如果我能够拿出有交易的价格,我就会放弃比如说其他的一些通过调查、通过其他的方式得出的一些价格。因为这些价格是大家拿真金白银所换来的信息。

那利率背后我们看是什么样的因素导致的状况,未来是不是一个长期低利率的时代?因为日本的经验告诉我们,不是所有的经济体都会有这样一个利率上行周期和利率下行的周期。日本我们知道从2000年以后,很多这种投资者前仆后继地做空日本的国债,预期日本的利率会上升,但是这个投资做了二十年,没有人从中获利。因为日本经历过失去的二十年,现在已经失去了三十年。所以说长期低利率在某种背景下也是可以存在的,在什么样的背景下呢?在人口的结构因素和其他的一些技术等因素的共同引领下,是可能在某些阶段一个国家会经历长期的经济停滞。无独有偶我们看南欧的意大利,也经历了一个失去的二十年。

那全球的经济是否有失去的多少年呢?假定处于一个长期的低利率时代,我们就有这种隐含的假设。会不会出现这样的现状,像2015年萨默斯和伯南克有一个论战,萨默斯认为会,伯南克认为不会。这个是我们想判断是否未来全球有一个通胀的周期,因为利率上行和通胀上行是伴升的。往往在信用周期的扩张期利率是上行的,在信用周期的收缩是下行的。

现在我们看信用周期的状况处于什么阶段?这是我们拿主要国家的非金融机构的债务的增长情况来做一个信用周期的替代。左边这个图是美国、中国、日本和欧元区的非金融机构债务占GDP的一个比例。除了中国有一个比较高的速度增长以外,其他的地区其实都是一个停滞的状态,没有明显的扩张,但是如果我们把这个周期拉得比较长,如果我们拿一个短周期会发现 美国、欧元区和日本,尤其是美国和欧元区有温和的扩张。

刚才看的总的债务状况,现在我们看看私人部门,也就是企业和居民部门债务增长的情况。日本“失去二十年”伴随的是什么呢?信用收缩的状况,黄色的是日本,这是从九十年代日本房地产泡沫破裂以后一路下行的。美国是在次贷危机以后一路下行,现在我们看它收缩的状况已经得到缓解,欧元区其实是没有这样一个去杠杆的过程,但是中国的情况是仍然在增长中,我们拿另外一个,因资金平衡表来看看这个信用周期处于什么样的阶段。左边的这个图是这样的,零上方代表的是存钱,下方代表的是花钱,红色的是 企业部门,黑色的是居民,绿色的是政府部门,虚线是外国部门。

这是美国的状况,次贷危机发生之前是罕见的状况,那个时候美国居民部门在借钱,企业在借钱,政府在借钱,谁借给美国人钱?国外的比如说中国、日本,这个是不可持续的,所以会有次贷危机。现在什么状况?居民在存钱,企业在存钱,只有谁在花钱呢?只有政府还在花钱而这个也收缩了,这不是信用扩张的迹象。日本“失去的二十年”是什么样的迹象呢?只有政府在花钱,国外人在花钱,因为它是顺差,居民和企业,企业不再去投资,居民不再去消费,所以才有那样的状况。

经济增长的话,我们看到的是现在是温和的增长,全球的状况都还是不错,会否有一个新的周期到?看它背后的两个长期的因素:一个是技术变迁,一个是人口结构。这个大家已经探讨非常多了,我们现在处于一个有可能带来技术飞跃发展的初始阶段。但是这个技术能否带来新增需求?我们现在的问题是说,我们找不到新增需求在什么地方。

如果这个技术革命会带来新的变化创造新增需求,也许我们就可以走出全球的这样一个长期低增长的泥潭,会不会呢?那可能取决于说未来的趋势是不是一个更智能化的发展。如果是会带来新增需求,什么样的新增需求,比如说我们所有的东西上都加入感应器,这就是所谓物联网的概念,那我们就会有很多的新增需求,比如说在娱乐上的新的一些技术,或者是像我们特斯拉的那种,或者是亚马逊的贝索斯的一些设想,我们将人发到了火星上,技术会创造需求,但是现在的技术处于萌芽状态,它现在是在消灭需求没有新增需求,我们说消灭需求会怎样,很多人的工作被替代,但是随着进展它会增加需求,现在萌芽状态。

新的技术变迁,也许会改变长期的劳动生产力下降的趋势,实际上我们看劳动生产力的增速是一路下滑的,这几年比较悲惨的地方是说它处于停滞状态,劳动增长率之前都是有一个增速,这几年基本上是在零附近,这是全球的状况不是一国的状况。但是如果分开来看会发现一个有趣的现象,如果我们拿发达国家的企业给它分一下类,我们会发现在制造业当中,有5%的企业这几年的劳动生产率是飞速发展。服务业尤其如此,但是只有5%,95%的企业劳动生产力是停滞的,服务业95%的企业是在下滑的。

所以我们看到说阿里巴巴、亚马逊这些股票总是在上扬中,像西尔斯或者是其他的百货,传统零售的他们的股票总在下跌中,是因为他们的劳动生产率出现巨大的分化,这个巨大的分化不仅仅是带来了企业之间的问题,也带来了收入的更不平等,因为劳动生产率提升越快的,这类企业的收入增长越快,不再增长的收入就会停止。但是增长的只是少部分,所以我们会看到说很多的地方的,比如说美国的国内政治,欧洲的国内政治,很多的国内政治会出现这么强的分裂与对抗,是来自于技术本身的分化。

为什么出现这样的情况,传统的情况都是说一部分企业的劳动生产率增长,技术开始扩散和转移,然后带动了整体劳动生产率的增长,为什么这个阶段不再这样去做,因为我们看劳动生产率提升是在什么地方?是在信息技术这些行业,而这个行业的特点,是边际成本为零,也就是说当一个软件做出来,新增一个人使用这个软件是不增加成本,边际成本接近零的行业,最终的结果是赢家通吃。我们看搜索引擎,如果没有中国相应的保护,百度是不会生存下来。因为我们看到中国之外全是Google一家独大,这就是赢家通吃的可怕之处。

我们也看到国内的BAT已经横扫这个行业。什么时候这个状况不是因为我们伦理上或者是其他地方做选择和限制,而是自然能够把这个鸿沟填平,是技术自身的发展,发展到什么程度?为什么这么难反映?除了边际成本还有另外一个问题,现在劳动生产率增长快的不是劳动力密集,不是资本密集,是智力密集型行业。那么智力密集型行业如果一旦你要成立,要把这个产品简单化,一键按纽就能解决问题,什么样的情况达成呢?就是更加智能化,更加智能化就意味着说我可以不明白其中的原理,我只要按一下键就能使用它的结果。如果未来能够走出低增长的状况,取决于智能化的进度是不是能够更快地得到普及。

为什么要看技术比其他东西看得更多呢?因为我们处于史上未见的时期,整个的经济体,这个GDP占全球比例80%以上,日本我们看已经开始人口下降,中国现在已经平滑,欧元区是,美国还在增长。这是总人口。如果看看人口的结构你可能会更觉得沮丧,为什么呢?看看人口结构,工作人口都在下降。老龄化的情况比较严重,以日本现在的状态,那它未来的老年人占比会超过一半。这是老人的抚养比,65岁以上,这个会增加什么样的呢?会增加未来政府的债务,会减少将来的消费。

所以这是一些背景,人口增速有的地方目前在全球的经济份额中占比非常少。另外一个背景是刚才我们说技术转移步伐放缓,同时全球化的步伐也在放缓。这一个是全球FDI的存量变化,整个新兴市场国家净FDI的流入已经处于停滞状态。分开来看我们可以看到美国净FDI的存量变正,一些产业在回流中,但是日本和欧元区还在流出。发达经济体朝新兴市场产业转移的进程已经结束,将来如果还有产业转移的话,会发生在中国和其他国家之间,产业从中国朝其他国家转移的过程,而从发达国家到新兴国家的转移已经结束。

伴随着很多地方已经兴起了反全球化的,因为原来的全球化是来自于跨国公司。但是随着新的发现没有人觉得全球化是受益者,现在好像除了中国,在中国国内无论是官方还是民间,大家说起全球化都是一片赞,但是在其他地方对这个的看法已经出现了巨大的分歧。它的背景就来自于刚才所说的那些国家的产业转移已经结束。

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文 |  熵一资本董事长 谢东海  来源 | 熵一荟,ID:shangyiziben  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处 声明:本文为谢东海先生在9月16日举行的第七届中国有色金属现货·期货互动峰会的主题演讲。 感谢主办方提供这样一个平台与大家交流。 如果我们说大宗商品与宏观因素最直接的关联,那应该是通胀。谈到宏观无非是经济增长、就业和通胀。判断全球的通胀的状况,一个最好的办法是看和它基本上并行的一个东西——利率的变化。 我们先从全球的利率变化来看起,这里面给出的是美、日、德和中国十年期国债利率的长期走势。70年代是滞胀的年代,70年代末、80年代初我们知道沃克尔做美联储主席大幅度提升利率,滞胀得到控制。从上个世纪80年代利率一直下行,通胀得到了控制。但这是整体的下行
马杰 2017-09-21
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